国联证券近日发布交运行业2023年报及2024年一季报综述，以下为研究报告摘要：

高速公路行业：客运出行支撑基本面向好，高股息属性显著

2023年高速公路整体呈现“客强货弱”，客车恢复速度要显著快于货车。1-12月份，高速公路客车与货车车流量平均增速分别为41%和1%，货车流量增长表现较为乏力。受益于出行需求回暖和车流量回升，2023年高速公路板块业绩显著修复。2023年高速公路板块归母净利同比增长26.3%，同比2019年增长14.1%。

展望2024年，行业基本面整体向好，2024年客车流量的增长依旧主要源于汽车保有量的自然增长与居民出行需求的持续释放，货车流量增速主要取决于经济大环境及制造业复苏进度。利率下行的大环境下，高速公路股息率仍然具有较强吸引力。高速公路上市公司近年来延续高分红政策，根据2024年归母净利润预测结果，重点覆盖公司2024年股息率多数在5%以上，高股息属性对于具有绝对收益需求的投资者仍具备较大吸引力。

物流行业：行业景气上行，电商出海需求旺盛

2023年物流行业需求恢复，行业景气逐步回升。2023年，全国货物周转量为240,623亿吨公里，同比+6.4%；社会物流总额、物流业总收入分别为352.4、13.2万亿，同比分别+1.4%、+3.9%。2023年12月中国物流景气指数为53.5%，环比+0.2pct，相较于PMI在荣枯线（50%）以上。

2023年，物流行业平均涨幅-12.3%，跑输上证指数（-3.7%）和沪深300（-11.4%）；涨幅前三位为中国外运（+43.7%）、长久物流（+41%）、瑞茂通（+9.9%）。2023年物流行业市值前20大公司营业收入平均值1551.9亿元，同比平均-2%；归母净利平均值为22.9亿元，同比平均+14.8%。

2024年物流运行开局良好，盈利水平缓中趋稳。2024年Q1全国货物周转量为57,438亿吨公里，同比+5.1%；社会物流总额88万亿，同比+4.4%。2024年至今，物流行业平均涨幅4%，略微跑输上证指数（+4.37%）和沪深300（+5.05%）；涨幅前三位为嘉友国际（+60.8%）、圆通速递（+29.2%）、东航物流（+23.8%）。2024年Q1物流行业市值前20大公司营业收入平均值为329.8亿元，同比平均+5.5%；归母净利平均值为4.2亿元，同比平均+9.5%。

投资建议：关注景气上行与高股息标的

高速公路方面，建议关注高股息率标的山东高速、皖通高速、粤高速A以及路产收购节奏稳健、具备外延成长属性的招商公路。

物流行业方面，建议关注盈利能力相对更强的龙头企业中通快递、顺丰控股以及受益于平台出海的跨境物流赛道的中国外运。

风险提示：全球经济复苏不及预期；国内经济发展不及预期；物流行业低价竞争风险；燃油价格上涨超预期。（国联证券 田照丰,李蔚 ）