民生证券近日发布一周解一惑系列：成本优势下，装载机电动化进程有望加快。

以下为研究报告摘要：

装挖替换趋势减弱。装载机与同为土方机械的挖掘机比，两者都可用于铲装土壤、砂石、石灰、煤炭等散状物料，在存在高低坡、堆高、挖掘或者回转半径较大的装卸工况时，挖掘机对装载机有替代效应。但从近几年装载机跟挖掘机国内销量之比来看，2020年为国内装挖销量比的最低点，此后装挖销量比逐年增大，表明装挖替代效应逐渐削弱。

场所固定+移动便利，装载机电动化基础稳固。工程机械的电动化要考虑电池的能量密度能否满足性能要求、电池成本是否有经济性、充电的方便性、工况的使用要求等，装载机兼顾场所固定与移动便利优势，具有较好的电动化基础。

电动装载机效率更高且成本优势明显。分性能来看：1）速度：电动装载机提速性能优于燃油装载机，同样执行完成前进10米任务时，电动装载机带载与空载车速分别达每小时17.3与18.8千米，而燃油装载机带载与空载车速分别为每小时11.7与11.3千米，电动装载机提速性能明显更优。2）工作效率：以9次半回转作业为一个周期，同样完成一个周期，燃油装载机平均耗时为300秒，电动装载机平均耗时为266秒，较燃油装载机减少11.5%。3）成本：虽然电动化产品售价更高，但考虑装载机保养费用、能源成本、残值等因素，5年生命周期来看，电动装载机成本约为113.85万元，而燃油装载机成本将达232.70万元，电动装载机具有明显的成本优势。

电动装载机最高单月渗透率已达7.98%，国内产商纷纷加码。作为土方机械领域电动化渗透率最高的产品，2023年全年电动装载机产品共销售3595台，行业渗透率提升至3.48%，2022年仅销售1110台，行业渗透率仅为0.90%。单月份看，2024年前3个月电动装载机行业渗透率均保持5%以上，其中2月高达7.98%"。目前国内市场上几乎所有的主流制造商都已推出电动装载机产品，风口之上，企业争相布局，产品型谱也不断在丰富。BICES2023展会上柳工、徐工、临工、山推、厦工等厂家，无一例外地展出了各自最新的电动装载机产品。此外，新能源电动装载机市场可观的市场前景还不断吸引着更多业内外的品牌和资本入局，例如太重、宇通、长城重工等。

分地区来看，北美、欧洲有望主导海外电动化。海外很多主要市场已经采用了监管要求和财税激励相结合的方式来加速向零排放非道路机械过渡转型，也有一些市场开展了试点项目：

1）提出零排放机械设备的销售目标：加州、纽约州、智利、芬兰等纷纷提出了强制性或是非强制性的零排放设备销售目标。以智利为例，其要求2035年，500千瓦以上的新销售机械需实现100%零排放，到2040年，19千瓦至500千瓦的新销售机械需实现100%零排放。

2）设立低排区或是零排区：英国伦敦推出了世界上第一个非道路低排区，并将于2040年将低排区升级为零排放区。此后，挪威奥斯陆、丹麦哥本哈根、芬兰赫尔辛基、荷兰鹿特丹、阿姆斯特丹等纷纷跟进推出自己的低排或是零排区。

3）给与补贴或者税务减免：加州为各种零排放机械提供直接的经济激励，最高每台零排放机械设备可提供购置补贴最高可达50万美元。荷兰将累计提供2.7亿欧元的资金，为每台机械设备提供高达50%的采购价格补贴。英国与法国则是通过税务上的减免促进零排机械的应用。

风险提示：政策推进不及预期的风险、行业周期下行风险、原材料成本上升风险。（民生证券 李哲,罗松）