民生证券近日发布钢铁行业2025年半年报总结：2025H1，钢材需求弱复苏，钢铁原料价格跌幅大于钢材，钢企利润修复，SW钢铁上涨3.82%，在申万行业中排名第23。2025年7月至今，随着“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步增强，钢价底部回升，SW钢铁上涨15.62%，在申万行业中排名第13。
以下为研究报告摘要：
2025H1钢铁板块上涨。2025H1，钢材需求弱复苏，钢铁原料价格跌幅大于钢材，钢企利润修复，SW钢铁上涨3.82%，在申万行业中排名第23。2025年7月至今，随着“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步增强，钢价底部回升，SW钢铁上涨15.62%，在申万行业中排名第13。
25Q2普钢板块盈利能力同环比提升，7月至今钢铁板块表现与大盘接近。25Q2同比来看，归母净利润普钢增长1831.92%，特钢减少2.72%，环比来看，归母净利润普钢增长104.89%，特钢增长7.39%。25Q2毛利率延续修复，上升至7.47%，净利率同比上升至1.89%。。2025H1，钢铁板块(+3.82%)表现弱于上证综指（+6.82%），7月至今（+15.62%）与上证综指（+15.35%）表现接近。SW普钢方面，2025H1整体上涨4.47%，7月至今上涨17.63%。SW特钢方面，2025H1整体上涨5.03%，25Q1上涨10.41%。
25Q2钢铁板块机构持仓比例下降。2024Q4-2025Q1，宏观政策托底叠加粗钢产量调控预期，钢企利润有所修复，钢铁板块配置比例环比回升至0.42%。2025Q2，粗钢限产并未落地，美国“对等”关税对需求预期形成压制，钢铁板块配置比例环比下降0.20pct，至0.22%。
产能优化箭在弦上。近年来，国内粗钢过剩幅度超越上一轮供给侧改革前的过剩周期（2011-2015年）。反内卷基调下，钢铁行业规范条件、超低排放改造、碳排放权交易等政策有望从多方面优化钢铁产能，供给格局有望改善。
制造业+直接出口支撑钢铁需求。制造业细分行业中，机床、挖机、乘用车等领域维持景气，直接出口同比高增，支撑钢铁需求。建筑业新开工维持弱势，销售、拿地等前瞻指标降幅收窄，专项债发行加速，建筑用钢底部企稳。
投资建议：晨光破晓，蓄势待发
1）钢铁产能优化将是未来主线。长期来看，钢铁产能优化将是未来主线，本轮优化或更注重扶优劣汰，通过分级分类管理进行差异化调控。年初发布的2025版钢铁行业规范条件建立了钢铁企业基础和引领全方位的指标评价体系，或将成为分级分类管理的重要抓手。
2）普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的。龙头企业产能规范化、高端化、绿色化等方面优势突出，有望成为差异化调控的政策倾斜方向，盈利能力有望进一步提升。建议重点关注行业龙头华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等，业绩修复及限产弹性标的方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光等。
3）特钢板块：关注下游景气及扩产标的。受益于下游汽车、风电、油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序推进，业绩有望稳定增长，建议重点关注翔楼新材、久立特材等。
风险提示：供给优化政策不及预期；下游需求不及预期；原料价格大幅波动。（民生证券 邱祖学,范钧）
