华源证券近日发布汽车行业双周报：Robotaxi的技术路线跟乘用车有收敛趋势，Waymo同样在基于Gemini做VLA/世界模型；不过从终端的MPI数据来看，以FSDV13为代表的乘用车智驾最高水平与Waymo等比起来还有数量级的差距；需要重点关注特斯拉的9月之后V14版本的体验与去安全员/面向公众开放后的Robotaxi运营表现。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

Robotaxi在高购买力市场支付意愿或强于网约车/出租车：Waymo在北美较之uber/lyft有较高溢价；且较之网约车/出租车更看重价格与时效的特点，Waymo用户核心关注车的安全性（系统安全+人身安全，例如规避人类司机），价格敏感度较低；国内市场目前可能还是传统出租车/网约车平替的定位，而在中东、欧洲、北美等高购买力市场Robotaxi可能是高端需求（专车级别）；引申到UE模型的差别可能是海外市场盈利空间可能更大；国内则需要关注Robotaxi在去补贴情况下的支付意愿；

技术进步端：Robotaxi的技术路线跟乘用车有收敛趋势，Waymo同样在基于Gemini做VLA/世界模型；不过从终端的MPI数据来看，以FSDV13为代表的乘用车智驾最

高水平与Waymo等比起来还有数量级的差距；需要重点关注特斯拉的9月之后V14版本的体验与去安全员/面向公众开放后的Robotaxi运营表现；

国内To-B解决方案或许是变化更快的方向：RoboTruck、RoboVan、RoboBus、Robosweeper等to-B解决方案能迎合企业主的降本需求，较之To-C Robotaxi的需求不确定性，在国内可能是商业化速度更快的方向。

投资分析意见：建议关注受益海外Robotaxi高支付意愿/国内To-B解决方案加速落地的代表公司，如：文远知行、小马智行、地平线机器人、黑芝麻智能、经纬恒润、德赛西威等；

风险提示：1）法规进展不及预期；2）竞争格局恶化；3）技术成熟度不及预期；4）市场空间测算风险；(华源证券 李泽,陈嵩,秦梓月)