万联证券近日发布电子行业跟踪报：营收端，SW电子行业2025年上半年实现营业收入18,460.95亿元，同比上升19.10%；成本费用端，整体期间费用率为10.62%，同比下降0.65pct，整体费用控制良好；利润端，上半年实现归母净利润840.40亿元，同比上升29.29%，大于同期营收增幅；毛利率/净利率为15.68%/4.45%，同比上升-0.09pct/0.44pct，体现出行业整体盈利能力有所提升。

以下为研究报告摘要：

行业核心观点：

SW电子2025年上半年业绩向好，盈利能力有所提升。营收端，SW电子行业2025年上半年实现营业收入18,460.95亿元，同比上升19.10%；成本费用端，整体期间费用率为10.62%，同比下降0.65pct，整体费用控制良好；利润端，上半年实现归母净利润840.40亿元，同比上升29.29%，大于同期营收增幅；毛利率/净利率为15.68%/4.45%，同比上升-0.09pct/0.44pct，体现出行业整体盈利能力有所提升。

投资要点：

半导体：盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等板块表现较好。2025年上半年，多数子板块业绩表现较好，营收方面半导体设备、数字芯片设计增幅居前，归母净利润方面，模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造增速较高，主要系AI算力加速建设和终端设备需求复苏，同时国产替代持续推进，提振芯片设计、晶圆代工等细分赛道需求。

消费电子：国补政策推动消费电子需求增长，子板块业绩有所分化。2025年上半年，消费电子行业整体需求受益于国补政策和补库存周期，推动零部件及组装子板块业绩回暖，但品牌消费电子受原材料成本压力影响，盈利能力有所承压。三、四季度大厂新品频发，叠加双十一旺季活动，消费电子板块下半年业绩有望进一步改善。

光学光电子：归母净利润同比大幅增长，面板盈利能力提升。2025年上半年，各子板块营收和归母净利润均实现同比增长，其中面板子板块2025年H1归母净利润同比大幅增长193.31%，盈利能力大幅提升，主要系面板供给端格局优化，中国大陆面板厂商掌握产业链话语权并维持“按需生产”策略，因而面板价格较为稳定，提升了行业整体盈利能力。

元件：业绩稳步增长，AI算力建设提振服务器PCB需求。印刷电路板、被动元件子板块2025上半年营收及归母净利润均实现同比增长，其中印刷电路板子板块归母净利润同比增长58.89%，主要系AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振服务器PCB需求。

投资建议：SW电子行业2025年上半年业绩同比向好，在自主可控与AI算力双主线驱动下，多数板块的营收及归母净利润均实现正向增长，三级子板块中模拟芯片设计、数字芯片设计、印制电路板、面板等子板块的归母净利润实现同比大幅增长。细分板块上建议关注PCB、模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路制造、面板等业绩强劲的子板块。

风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧；数据统计口径差异。(万联证券 夏清莹,陈达)