今年5月16日登陆创业板的泽润新能（股票代码：301636），于10月22日交出了上市后的首份三季度报告。报告显示，截至本报告期末，公司营业总收入6.33亿元，同比下降1.8%。

更令人关注的是其净利润表现——归属于上市公司股东的净利润为5295.54万元，同比大幅下降46.8%。从单季度看，第三季度归母净利润为-385.61万元，同比下降115.93%。据了解，这是泽润新能自2021年以来首次出现单季度亏损。

业绩骤降 毛利率大幅下滑

泽润新能作为光伏组件接线盒主要企业之一，其业绩波动在行业内并非孤例。其三季报数据显示，公司毛利率为17.56%，同比大幅减少28.98%，净利率8.36%，同比减少45.82%。

公司解释称，业绩变动主要受光伏行业周期性波动影响，内销毛利率有所下降。同时，关税及行业政策变动导致对第一大外销客户销售收入减少，叠加汇率波动影响汇兑收益，共同造成了盈利水平的下滑。

值得注意的是，泽润新能经营活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，同比显著下降791.53%，公司称主要系外购商品、接受劳务支付的现金增加所致。这一数据与公司上市前相比，呈现出明显变化。

2025年上半年，光伏行业曾出现一波装机热潮。根据公开数据，今年前4个月国内光伏新增装机104.93GW，仅4月就新增45.22GW装机，单月同比增幅达215%。

然而，随着该轮装机高峰的结束，整个产业链价格迎来快速下跌。到5月下旬，硅料现货市场最低已来到3万元/吨左右，分布式光伏项目组件市场价格也回落至0.6元/W区间。

国际能源署（IEA）在近期报告中，将2025年至2030年全球可再生能源发电装机规模预测下调了约5%。这一调整意味着，未来几年全球新增光伏装机总量虽仍占同期可再生能源新增规模的近80%，但增速较此前预期有所放缓。行业分析认为，全球光伏产业正从高速增长阶段迈向更加理性、平稳的发展周期。

应收账款体量较大 客户集中度较高

在行业整体承压的背景下，泽润新能的应收账款问题值得关注。根据三季报，截至报告期末，公司应收账款为3.38亿，占营业收入比例高达53.4%。这一指标表明公司回款压力巨大，现金流状况堪忧。

回溯公司近年业绩，其2021年至2024年营收从2.97亿元增长至8.76亿元，净利润从3778万元增长至1.32亿元，保持持续增长。但自2024年起增长动能明显放缓，当年营收同比增幅仅3.75%，毛利率亦由2021年的26.87%逐年下滑。

产品结构相对单一也是公司面临的一个潜在挑战。据其招股书显示，2021年至2024年上半年，光伏组件接线盒营收占比均超过96%，这使得公司抗风险能力受到一定影响。

客户集中度较高，特别是对第一大客户的依赖度较强，同样是市场关注的方面。据公司招股书显示，其第一大客户A为全球知名薄膜组件企业，且为美国本土光伏企业。2021年、2022年及2024年，泽润新能来源于客户A的毛利贡献占比均超过50%，这表明公司对单一客户存在较高依赖。

在三季报发布前的10月21日，还有投资者在互动平台提问该客户是否是美国市值最高的光伏企业第一太阳能（First Solar），公司回复“与部分客户的合作协议约定了保密条款，因此无法披露详细信息”。

在招股说明书和半年报中，该公司都提示，美国等针对中国光伏产品的双反关税和特朗普政府的“对等关税”，都可能会对公司产品的对外出口销售及海外业务的拓展产生不利影响。

股价较上市初期高点已下跌近30%

根据国家发改委、国家能源局的统一部署，新能源上网电价未来将全面由市场形成。湖南、江苏等多省份已陆续出台实施方案，明确时间节点，此前全容量投产的存量项目和此后全容量投产的增量项目，将执行不同的电价结算机制。

这一变革意味着，光伏行业项目收益不确定性增加，对产业链各环节带来持续降本压力。业内人士指出，政策变化将加速行业洗牌，技术实力薄弱、资金链紧张的企业可能面临更大挑战。

面对行业当前的调整，泽润新能在上市募资时曾计划将资金用于"光伏组件通用及智能接线盒扩产项目"、"新能源汽车辅助电源电池盒建设项目"等。但在行业下行周期中，这些扩产计划能否如期推进并实现预期收益，还需要时间的考验。

国际能源署在近期报告中指出，要持续激活全球可再生能源市场，必须同步推进电网升级、储能扩建及灵活调度机制完善。当前，光伏装机增长与电网承载能力之间的矛盾日益突出，部分国家出现"装机多、并网难"的现象。

业内普遍认为，当前光伏产业的挑战，本质上是从追求装机规模向提升发电质量和使用效率的转型。随着市场逐步成熟，单纯依靠补贴和政策拉动的增长模式已不可持续，产业竞争正回归技术创新、系统集成和运营效率的比拼。

资本市场方面，截至10月24日收盘，泽润新能股价较上市初期高点已下跌近30%。