国金证券近日发布非金属建材周观点：本周全国高标均价349元/t，同比-53元/t，环比-2元/t，全国平均出货率44.5%，环比-1.9pct，库容比为66.7%，环比+1.1pct，同比+2.7pct。玻璃：本周浮法均价1289.81元/吨，环比上涨65.07元/吨，涨幅5.31%，截至9月30日重点监测省份生产企业库存天数约24.8天，较上周四减少1.38天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平左右，环比持平。

以下为研究报告摘要：

首先，我们梳理建材、建筑估值和股息率表现。1）根据PT（TTM）角度看，股息率均超达到5%及以上的包括，四川路桥、兔宝宝、上峰水泥、伟星新材、中材国际。2）如果结合2024年现金分红比例、2025年wind归母净利一致预期，股息率均超达到5%及以上的包括，四川路桥、兔宝宝、中钢国际、隧道股份、上峰水泥、塔牌集团、中国建筑、伟星新材、中材国际。3）如果结合10月10日市值及2025年wind归母净利一致预期，对应的pe仅上峰、塔牌、伟星超过15x，上述提到的公司均低于15x，甚至中国建筑4.8x，隧道股份6.8x，中材国际7.6x，四川路桥8.8x。4）如果关注PB（mrq）角度，Pb低于1的包括隧道股份、塔牌集团、中国建筑。

第二，继续推荐出海方向，重点推荐非洲建材、玻纤、以及非洲电解铝板块。非洲经历大选、如果投资周期扩张，持续布局非洲建材的科达制造、布局非洲水泥的华新水泥、布局非洲电解铝的华通线缆，都是参与国际化竞争的龙头企业，此外，玻纤不仅出口比例高，中国巨石具备美国、埃及两个海外基地，直接受益外需拉动。

第三，继续推荐AI铜箔+AI电子布，我们认为需求景气方向继续保持，当前继续跟踪各个布种、铜箔品种自身良率、订单的进展。此外，受益资本开支扩张，半导体洁净室、PCB设备同样受益。

【周期联动】

①水泥：本周全国高标均价349元/t，同比-53元/t，环比-2元/t，全国平均出货率44.5%，环比-1.9pct，库容比为66.7%，环比+1.1pct，同比+2.7pct。②玻璃：本周浮法均价1289.81元/吨，环比上涨65.07元/吨，涨幅5.31%，截至9月30日重点监测省份生产企业库存天数约24.8天，较上周四减少1.38天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平左右，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.48%，环比-0.19pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米不等，环比+6%。⑤电解铝：美国宏观经济数据持续真空，铝价短期内或以偏强震荡为主。⑥钢铁：基本面边际好转，供需双弱预期下钢价或窄幅趋弱调整。⑦其他：煤炭价格环比上涨，沥青、有机硅价格环比持平，原油、PE价格环比下降。

【重要变动】

①9月29日，中材科技公告称，拟定增募资不超过44.8亿元，用于年产3,500万米低介电纤维布项目、年产2,400万米超低损耗低介电纤维布项目、偿还国拨资金专项应付款、补充流动资金。②10月8日，华新水泥发布公告：拟向激励对象11人授予限制性股票257.8万股；拟斥3225.0万-6450.0万元回购公司股份，回购股份价格不超25元/股；公司终止筹划境外子公司分拆上市；公司拟更名为“华新建材”，证券代码未变。③10月10日，中材国际发布2025年第三季度主要经营数据。

风险提示：

PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。（国金证券 李阳）