关税悬念并未完全结束

根据FactSet的数据的分析显示，在今夏触及历史最高结算价(5.91美元)时，美国基准铜价一度较2024年末飙升了44.5%。今年早些时候，在有传言称美国总统特朗普将对进口精炼铜征收关税后，纽约商品交易所(COMEX)的铜价曾大幅高于伦敦商品交易所(LME)的铜价。

Aspell指出：“当关税议题初现时，LME与COMEX间通常稳定的价格走势开始出现分化，纽铜价格走高以反映关税预期水平及实施可能性。而许多美国进口商为赶在关税生效前将铜运入美国，也不惜支付更高的成本。”

而当特朗普政府此后仅宣布对加工铜而非精炼铜征收进口关税后，纽铜价格随即迅速出现回落。目前，COMEX期铜价格已较四个月前的历史高点下跌了约15%。

不过，BCA研究公司大宗商品与能源首席策略师Roukaya Ibrahim指出：“精炼铜关税悬而未决的可能性仍将持续影响市场。”

Ibrahim指出，美国对精炼铜的关税豁免政策将于2026年夏季重新审议。在此之前，美国铜价会再次出现高于伦敦铜价的溢价现象——市场参与者仍将在纽约囤积铜金属。

她认为，在全球关税最终定论前，铜市“失衡状态”恐将持续。这将限制未来一年铜价的下行空间。

上周四，美国地质调查局已发布了最终版的《2025年关键矿产清单》，其中铜、银和铀的入选颇受瞩目，列入清单的矿物将获得美国政府的资金支持，有关勘探、开采和精炼处理项目也能获得审批便利。

AI热潮下的“必需品”

与此同时，RJO期货公司的Caruso指出，铜市场当前真正的关键在于人工智能数据中心对电力的需求。

根据加州大学劳伦斯伯克利国家实验室2024年发布的数据中心能耗报告显示，2023年数据中心消耗了全美约4.4%的电力。而美国能源部预计，这一数字到2028年可能攀升至6.7%-12%。

Caruso指出，人工智能数据中心的电力需求预计将持续增长，到本十年末(2030年)可能翻倍。与此同时，人工智能基础设施的资本支出仍是铜市场的重要主题，且未见放缓迹象。

根据国际能源署的预测，全球铜市场到2035年可能出现30%的供应缺口，部分原因在于开采难度增加，以及电力依赖型技术对铜需求激增。

Caruso强调，“从我的观察来看，人工智能竞赛仍处于初级阶段。”这意味着铜价仍有巨大上涨空间。