华源证券近日发布环境治理研究报告：节能降碳改造投资需求有望释放，低碳技术服务/装备或打开空间。当前粗钢、电解铝、水泥熟料、平板玻璃等行业标杆产能占比不足30%，部分行业超10%产能低于基准水平，节能降碳改造空间较大。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
事件：2026年6月15日，国家发展改革委联合有关部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（发改环资〔2026〕698号，以下简称《通知》），对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9个重点行业节能降碳改造作出系统部署。
《通知》明确钢铁等8个行业能效达到标杆水平的产能比例提升20pct。到2028年底，钢铁等8个工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20pct，煤电行业力争提高15pct，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成节能量1亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2亿吨以上。2028年起，结合实际视情进一步拓展实施行业范围。
《通知》部署推广节能装备、绿能消费等重点任务。1）推广应用先进节能降碳技术装备。加快先进工艺技术装备推广应用，推动用能设备更新升级。2）推动重点工序和装置改造升级。聚焦能源消耗关键环节，加快行业限制类工艺装置改造升级。3）推动能源消费绿色化、低碳化。加强能源资源梯级回收利用，实施余热回收、余能发电等改造升级，实施原料燃料绿色低碳替代、用能系统电气化改造、煤电机组低碳化改造。
《通知》提出给予总投资的20%补助及电价调节等激励保障，同时淘汰落后产能。1）资金和税收优惠支持：对符合条件的节能降碳改造项目按核定总投资的20%给予资金补助，优先支持改造后能效达到标杆水平的项目；并落实节能专用装备、技术改造、资源综合利用等税收优惠政策；鼓励金融机构提供多元化金融产品服务。2）采用电价调节政策工具：实施差别化电价政策，在市场交易电价基础上每度加价不超过0.1元。3）强化政策衔接激励：存量工业企业通过实施节能降碳改造减少的二氧化碳排放量，可作为本地区新（改、扩）建“两高”工业项目的碳排放置换来源；支持碳排放强度优于基准值的企业获得合理配额收益。4）严格标准引领约束：不能按期完成改造或改造后仍不符合要求的项目应按规定淘汰关停。
投资分析意见：节能降碳改造投资需求有望释放，低碳技术服务/装备或打开空间。当前粗钢、电解铝、水泥熟料、平板玻璃等行业标杆产能占比不足30%，部分行业超10%产能低于基准水平，节能降碳改造空间较大。我们认为本次政策有望集中拉动节能降碳改造投资需求，建议关注：1）工艺窑炉改造及废热利用：陕鼓动力、冰轮环境、鲁阳节能等；2）高效通用动力与配电装备商：卧龙电驱、金盘科技、云路股份等；3）绿能消费：嘉泽新能、中集安瑞科、青达环保、西子洁能等。
风险提示。政策执行进度不及预期；行业改造技术路线迭代风险；大宗商品价格波动，影响高耗能行业盈利与改造意愿。（华源证券 查浩,邹佩轩,蔡思,邓思平）
