中银证券近日发布化工行业周报：截至6月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.28倍，处在历史（2002年至今）81.31%分位数；市净率为2.50倍，处在历史68.79%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.85倍，处在历史（2002年至今）34.45%分位数；市净率为1.21倍，处在历史27.84%分位数。
以下为研究报告摘要：
地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。
行业动态
本周（06.15-06.21）均价跟踪的100个化工品种中，共25个品种价格上涨，47个品种价格下跌28个品种价格稳定。跟踪产品中19%的产品月均价环比上涨，73%的产品月均价环比下跌，8%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为硫磺（CFR中国现货价）、醋酸（华东）、磷酸（澄星85%）、R134a（巨化）、草铵膦；周均价跌幅居前品种为尿素（波罗的海小粒装）、WTI原油、石脑油（新加坡）、PA66（华东）、丙酮（华东）。
本周（06.15-06.21）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于76.60美元/桶，收盘价周跌幅9.75%布伦特原油期货价格收于79.85美元/桶，收盘价周跌幅8.57%。宏观方面，根据联合国消息，美国和伊朗确定谅解备忘录签署日期，被视为和平停战标志与信号，引起国际油价下跌。根据EIA数据，截至6月12日当周：供应方面，美原油日均产量1,380.6万桶，较前一周增加了0.7万桶较去年同期日均产量增加37.5万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,068.5万桶，较前一周增加8.5万桶，其中美国汽油日均需求量873.1万桶，较前一周增加13.7万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量75,850.0万桶，较前一周减少1,720.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.23美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.53%。EIA天然气库存周报显示，截至6月12日当周，美国天然气库存总量为27,590亿立方英尺，较前一周增加730亿立方英尺较去年同期减少290亿立方英尺，跌幅为1.0%，同时较5年均值增加780亿立方英尺，涨幅为5.8%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周（06.15-06.21）制冷剂R134a价格上涨。根据百川盈孚，6月18日R134a市场均价为6.40万元/吨，较上周上涨2.40%，较去年同期上涨31.96%。供应方面，受配额硬约束，R134a供应弹性收缩；头部企业依托配额与全产业链一体化优势，把控出货节奏，执行控量保价策略，市场成交重心始终锚定高位区间。需求方面，夏季为制冷旺季，下游刚需释放节奏平稳，为R134a价格高位运行提供了持续动能。原料方面，本周国内三氯乙烯市场维稳；国内萤石价格暂稳运行，多地安全整改带来短期供应支撑，叠加矿产新规落地，萤石价格底部有效夯实；国内工业级无水氟化氢市场延续弱稳格局。展望后市，三代制冷剂供给侧配额强约束，头部企业控量挺价逻辑不改，此外存在季节性需求以及成本支撑，市场整体呈现易涨难跌态势。我们预计国内近期制冷剂R134a市场延续高位运行。其他制冷剂方面，截至6月18日，三代制冷剂R32/R125价格高位维稳，分别为6.35/5.50万元/吨，较去年同期上涨23.30%/20.88%；二代制冷剂R22价格持稳运行，为2.25万元/吨，较去年同期下跌37.50%。展望后市，在供需紧平衡格局下，叠加夏季需求旺季预期，我们预计近期三代制冷剂价格中枢有望上行、二代制冷剂价格震荡偏强。
本周（06.15-06.21）环氧丙烷价格下跌。根据百川盈孚，6月18日环氧丙烷市场均价为8,050元/吨，较上周下跌12.26%，较去年同期上涨6.82%。供应方面，本周环氧丙烷市场开工率为55.78%，环比上周增加7.83pct，呈现低位回升态势。前期受全行业亏损影响，多家企业集中降负或停车检修，本周随着万华四期装置重启复产并逐步提负，以及部分前期检修装置陆续恢复运行，行业整体开工水平出现反弹，但仍以低负荷为主，后续需关注山东及华东地区装置恢复对供应端的持续影响。需求方面，本周环氧丙烷下游需求端表现延续疲弱态势，本周期国内聚醚产量在10.8万吨，周度开工率53.02%，较上周期开工率降低1.81pct。成本方面，本周环氧丙烷成本为9,545.69元/吨，较上周环比降低4.59%，环氧丙烷成本端呈现支撑走弱态势。主原料丙烯价格持续回落，且受美伊停火协议达成导致地缘风险溢价消退影响，国际油价大幅下跌，进一步弱化化工品成本支撑预期。库存方面，截至6月17日，国内环氧丙烷库存较上周同期增加1.78%。展望后市，供给端行业开工率存提升预期，需求端正值传统化工品消费淡季，成本端支撑走弱，我们预计近期环氧丙烷市场延续偏弱震荡态势。
投资建议
截至6月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.28倍，处在历史（2002年至今）81.31%分位数；市净率为2.50倍，处在历史68.79%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.85倍，处在历史（2002年至今）34.45%分位数；市净率为1.21倍，处在历史27.84%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。
6月金股：雅克科技，卫星化学。
风险提示
地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。（中银证券 余嫄嫄,范琦岩）
