中邮证券近日发布有色金属行业报告：联储偏鹰派，黄金继续寻底。本周美联储议息会议，沃什首秀，虽然沃什缺席点阵图，但美联储点阵图显示FOMC对26年的PCE和核心PCE预期大幅上调，同时半数官员考虑年内加息,贵金属价格承压下行。同时海峡问题不断反复，周初由于海峡通航市场风偏提升，但周末由于黎巴嫩问题海峡再次封锁，黄金可能继续寻底。
以下为研究报告摘要：
投资要点
贵金属：联储偏鹰派，黄金继续寻底。本周美联储议息会议，沃什首秀，虽然沃什缺席点阵图，但美联储点阵图显示FOMC对26年的PCE和核心PCE预期大幅上调，同时半数官员考虑年内加息,贵金属价格承压下行。同时海峡问题不断反复，周初由于海峡通航市场风偏提升，但周末由于黎巴嫩问题海峡再次封锁，黄金可能继续寻底。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行5月继续加速抄底，等待美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。
铜：本周铜价走出冲高回落行情，周度小幅收跌。美伊局势反复拉扯，具有不确定性；美联储放鹰减少前瞻性指引，年内加息预期增强压制铜价。短期来看，地缘消息仍是行情核心变量。中长期看，行业供给紧缺格局不变，低全球铜库存、矿端扰动与关税囤货预期形成底部支撑。预计短期内铜价维持高位宽幅震荡格局，关注地缘消息、智利罢工情况等。
铝：库存继续下降，权益交易远期供给。本周沪铝下跌0.77%，中国社库数据继续下降，但市场交易海峡通航而预期中东部分停产电解铝复产，LME铝下跌幅度较大，沪铝由于贴水外盘以及库存支撑下跌相对克制。市场开始交易远期供给释放，一方面是中东部分产能的恢复，另一方面担忧27-28年海外大规模电解铝的投产可能压制长期价格中枢，资金撤出电解铝导致电解铝权益周内下跌幅度较大。关注中东电解铝复产情况以及海外新产能建设情况。
锡：建议积极做多。本周美伊局势出现戏剧性缓和，宏观层面美元指数上涨，加息预期重启。现货市场方面，受盘面走强影响，下游企业采购积极性下降，多以谨慎观望为主，整体成交氛围较前期有所冷清。库存方面，社会库存环比上周去库，供给端印尼仍在收紧出口，刚果金未见疫情控制迹象，需求端AI资本支出带动锡焊料需求，我们认为锡价40万元/吨为本次回调的重要支撑点，当前价格可以积极做多。
钨：涨幅趋缓，短期震荡为主。本周钨价在反弹至50万元/吨上方后涨幅趋缓，原料矿资源继续收紧，成本端坚挺情绪依旧，加之新一轮长单价格出台，提振了市场信心，仲钨酸铵出货及成交议价重心再度上移，目前下游采购多保持理性，以按需补库为主，市场缺乏大规模拉涨动力，预计钨价短期震荡为主。
锂：本周碳酸锂价格震荡回落。非洲锂矿集中到港叠加全球多地锂产能释放，三季度供给增量预期压制多头。下游新能源车、储能需求韧性充足，上游顺价出货，下游逢低补库托底价格。短期看，随仓单逐步去化有望迎修复行情；中长期需求支撑下，供需边际改善可期。
投资建议：
建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。（中邮证券 李帅华,魏欣,杨丰源）
