华源证券近日发布基础化工行业专题报告：根据卓创资讯，2025年7月1日硫磺价格为2215元/吨，截止到2025年12月31日硫磺价格3643元/吨，截止到2026年6月9日硫磺价格为9638元/吨，为历史近六年最高位，且或将保持大幅涨价趋势。供需偏紧叠加极低库存，导致我国硫磺/硫酸价格大幅上涨。
以下为研究报告摘要：
投资要点： 中国硫磺供需紧张，价格水涨船高。由于全球局势动荡，中国进口硫磺难度增大，进口量大幅收窄，导致我国当前硫磺总供给呈现不足，叠加下游需求仍然偏高，我国硫磺库存大幅降低。根据卓创资讯，2025年7月1日硫磺价格为2215元/吨，截止到2025年12月31日硫磺价格3643元/吨，截止到2026年6月9日硫磺价格为9638元/吨，为历史近六年最高位，且或将保持大幅涨价趋势。供需偏紧叠加极低库存，导致我国硫磺/硫酸价格大幅上涨。 全球格局变化影响硫磺进口，中国硫磺库存可能大幅降低。从月度数据来看，中国从2025年8月开始进口量开始出现同比大幅下滑，硫磺价格在2025年7-8月份开始大幅跳涨。全球硫磺供给收缩叠加下游需求增长，硫磺呈现供不应求状态，一方面导致硫磺价格水涨船高，另一方面也导致中国进口硫磺难度加大；截止到2026年4月，我国硫磺单月进口量为29.55万吨，同比-72.39%，连续9个月持续下滑。根据我们假设：1、我国硫磺将持续降库，按照2026年5月港口98万吨硫磺库存进行计算，预计到2026年8月我国港口硫磺库存可能枯竭；2、我国由于磷肥保供政策存在，当硫磺供应不足的情况下，非磷肥企业硫磺供应面临压力，可能会导致开工率出现大幅降低情况；3、当前我国硫磺供需紧张格局较为严峻，硫磺价格仍然存在继续大幅涨价的可能性。 硫磺涨价趋势下，相关化工子行业可能受益： 1、当前采用黄磷制备的热法磷酸相比于采用硫磺制备的湿法磷酸而言成本 投资要点：
中国硫磺供需紧张，价格水涨船高。由于全球局势动荡，中国进口硫磺难度增大，进口量大幅收窄，导致我国当前硫磺总供给呈现不足，叠加下游需求仍然偏高，我国硫磺库存大幅降低。根据卓创资讯，2025年7月1日硫磺价格为2215元/吨，截止到2025年12月31日硫磺价格3643元/吨，截止到2026年6月9日硫磺价格为9638元/吨，为历史近六年最高位，且或将保持大幅涨价趋势。供需偏紧叠加极低库存，导致我国硫磺/硫酸价格大幅上涨。
全球格局变化影响硫磺进口，中国硫磺库存可能大幅降低。从月度数据来看，中国从2025年8月开始进口量开始出现同比大幅下滑，硫磺价格在2025年7-8月份开始大幅跳涨。全球硫磺供给收缩叠加下游需求增长，硫磺呈现供不应求状态，一方面导致硫磺价格水涨船高，另一方面也导致中国进口硫磺难度加大；截止到2026年4月，我国硫磺单月进口量为29.55万吨，同比-72.39%，连续9个月持续下滑。根据我们假设：1、我国硫磺将持续降库，按照2026年5月港口98万吨硫磺库存进行计算，预计到2026年8月我国港口硫磺库存可能枯竭；2、我国由于磷肥保供政策存在，当硫磺供应不足的情况下，非磷肥企业硫磺供应面临压力，可能会导致开工率出现大幅降低情况；3、当前我国硫磺供需紧张格局较为严峻，硫磺价格仍然存在继续大幅涨价的可能性。
硫磺涨价趋势下，相关化工子行业可能受益：
1、当前采用黄磷制备的热法磷酸相比于采用硫磺制备的湿法磷酸而言成本优势更加突出，在成本优势下，我们预计后续黄磷将呈现持续补涨的趋势。建议关注黄磷标的：兴发集团、澄星股份、云图控股。
2、当前我国钛白粉生产工艺以硫酸法为主，目前硫酸涨价推高成本从而导致钛白粉行业迎来涨价潮，同时非硫酸法钛白粉表现出优异盈利水平，建议关注相关标的：龙佰集团、坤彩科技、天原股份、鲁北化工。
3、国内硫磺保供磷肥，其它行业硫磺供给持续收紧，中国蛋氨酸供给或将进一步减少。由于蛋氨酸需求相对稳定，产量下降或将导致价格进一步上涨。重点推荐行业头部公司新和成，关注安迪苏。
4、硫磺供给趋紧，或将限制粘胶短纤开工提升，进而推动价格上涨。受减产及成本等多重因素推动，中国棉花价格也持续上涨，棉花与粘胶短纤性能相似，棉价上涨也有望带动粘胶短纤涨价；重点推荐行业头部公司三友化工，关注中泰化学。
风险提示。1、霍尔木兹海峡开放航道，中东硫磺运出恢复供应，硫磺价格可能下滑；2、公司生产可能受到不确定因素影响导致停工；3、全球产品价格波动。优势更加突出，在成本优势下，我们预计后续黄磷将呈现持续补涨的趋势。建议关注黄磷标的：兴发集团、澄星股份、云图控股。 2、当前我国钛白粉生产工艺以硫酸法为主，目前硫酸涨价推高成本从而导致钛白粉行业迎来涨价潮，同时非硫酸法钛白粉表现出优异盈利水平，建议关注相关标的：龙佰集团、坤彩科技、天原股份、鲁北化工。 3、国内硫磺保供磷肥，其它行业硫磺供给持续收紧，中国蛋氨酸供给或将进一步减少。由于蛋氨酸需求相对稳定，产量下降或将导致价格进一步上涨。重点推荐行业头部公司新和成，关注安迪苏。 4、硫磺供给趋紧，或将限制粘胶短纤开工提升，进而推动价格上涨。受减产及成本等多重因素推动，中国棉花价格也持续上涨，棉花与粘胶短纤性能相似，棉价上涨也有望带动粘胶短纤涨价；重点推荐行业头部公司三友化工，关注中泰化学。 风险提示。1、霍尔木兹海峡开放航道，中东硫磺运出恢复供应，硫磺价格可能下滑；2、公司生产可能受到不确定因素影响导致停工；3、全球产品价格波动。（华源证券 李辉,张峰,刘晓宁,李佳骏）
