国信证券近日发布公用环保202606第4期：本周沪深300指数下跌1.48%，公用事业指数下跌4.16%，环保指数下跌3.57%，周相对收益率分别为-2.68%和-2.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第16名。电力板块子板块中，火电下跌7.80%；水电下跌1.20%，新能源发电下跌5.72%；水务板块下跌2.09%；燃气板块下跌5.26%。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场回顾：本周沪深300指数下跌1.48%，公用事业指数下跌4.16%，环保指数下跌3.57%，周相对收益率分别为-2.68%和-2.08%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第16名。电力板块子板块中，火电下跌7.80%；水电下跌1.20%，新能源发电下跌5.72%；水务板块下跌2.09%；燃气板块下跌5.26%。
重要事件：国家发改委、能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》。其中提到主要目标是：2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。能源综合生产能力达到58亿吨标煤，电力总装机达到54亿千瓦，电力系统互补互济和安全韧性水平全面提升，能源进口多元可控；煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%、成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%、成为电量主体；坚强韧性、绿色低碳、集成融合、智能高效的新型能源基础设施体系加快建设，新型电力系统初步建成；能源产业链关键技术装备实现总体自主可控，迈入世界能源科技创新国家前列；适应新型能源体系的市场和价格机制加快健全，全国统一电力市场体系基本建成。【电网侧】电能占终端能源消费比重达到35%，电力需求响应能力达到5%以上，西电东送能力超过4.2亿千瓦；加快新型电网建设，提升互补互济能力4000万千瓦左右，2030年力争具备承载9亿千瓦分布式新能源接入能力；【电源侧】到2030年新能源发电量占比达到30%，常规水电装机达到4.1亿千瓦左右，核电在运装机达到1.1亿千瓦左右；抽蓄装机达到1.6亿千瓦左右，新型储能装机达到3亿千瓦；光热发电装机力争达到1500万千瓦；【负荷侧】2030年人均年生活用电量达到1500千瓦时；车网互动聚合可调充电规模达到5000万千瓦左右，虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上；【化石能源及替代】实现原油年产量稳定在2亿吨水平，天然气产量稳步增长，有序推动LNG接收站建设，天然气官网一次管输能力达到5000亿方/年；大力推进石油消费替代，因地制宜布局非粮生物燃料乙醇、生物柴油、生物天然气、可持续航空燃料、绿氨绿醇等绿色燃料产能；2030年形成1亿吨/年以上煤炭产能储备，重点建设五大煤炭供应保障基地，2030年产量占全国比重80%以上；到2030年可再生能源制氢规模达到200万吨；【双碳】全面实施碳排放双控制度，严格节能降碳审查评价，强化重点用能项目规划布局和产能调控；加快推进全国碳市场建设，对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制；稳定有序推动能源领域资源减排项目开发；建立健全能源行业碳排放核算机制和基础能源产品碳足迹管理政策，推动非化石能源消费核算认定；【资源回收】推进退役风电机组、光伏组件、锂电池等废旧资源循环利用；【先进能源】前瞻布局未来能源技术，适度开展前沿性、颠覆性技术研究，推动突破一批标志性技术，推进工程化应用；加快核电小堆和四代堆，深远海风电、氢能与绿色燃料等多项技术攻关和装备研发；强化可控核聚变、太空电站、高温超导输电等未来能源技术的理论研究和技术创新；加强大型新能源基地与国家算力枢纽协同布局，打造“能源+数字”产业集群，推动以电强算、以算促电；【电力市场】合理确定电力中长期合同签约比例，深化中长期市场连续运营，提高中长期交易频次和灵活性，完善优先发电优先购电规模计划管理机制，推动省级电力现货市场和南方区域电力市场转入正式运行；稳步推动气电、水电、核电入市，加快建立备用辅助服务市场，建立健全可靠容量补偿机制；【价格机制】优化发电侧容量电价机制和新能源可持续发展价格结算机制；完善成品油定价机制，深化天然气价格市场化改革；完善煤电价格区间调控政策；健全电煤中长期交易价格机制；优化居民阶梯电价、气价制度；推动市场分时价格信号向终端用户传导；推进供热计量改造，有序推行供热计量收费。
专题研究：广东、江苏7月电价大涨。广东7月份中长期电价483.4元/MWh，月环比+82元/MWh，较年度长协提高111.2元/MWh。江苏7月月度电价361.98元/MWh，月环比提高11.1元/MWh，较年度长协提高17.8元/MWh。分电源看，火电均价362.47元/MWh；风电均价363.14元/MWh；光伏均价335.26元/MWh；核电均价351.56元/MWh；发电类虚拟电厂均价336.43元/MWh。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚）
