原材料涨价扛不住，一年一次十几亿减值——赛力斯手里还有多少主动权？
从去年H1归母净利29亿元到今年H1巨亏高达18亿元，这两天，新能源汽车“明星股”赛力斯这份半年报预告炸了锅。原因不复杂：原材料涨价、资产减值。
但这背后藏着一个更深的追问：亏损的原因，有多少是它控制不了的？这家公司手里，到底还有多少主动权？
往后看，销量翻盘，新车在绞肉机里能抢多少份额？出海和机器人这两个性感故事，离兑现还有多远？
合在一起，其实是一道题：赛力斯究竟是一家利润和节奏都看别人脸色的“代工厂”？还是一家能把命运攥在自己手里的独立玩家？这份半年报预告，可能是答案开始浮出水面的时候。
原材料涨价，打穿了预期
先看第一个原因，原材料涨价。这事儿，又到了半年报季最能体会“几家欢乐几家愁”的时候。
三星二季度营收预计达171万亿韩元，折合人民币约9000多亿元，同比增长129%。“存储大牛股”江波龙本月初发了业绩预告，上半年归母净利润暴增约622倍到744倍。存储芯片这条链上，上游赚疯了。
上游有多嗨，下游就有多痛。赛力斯这次预亏，公告里写的第一个原因，正是存储芯片、工业金属、碳酸锂等原材料涨价。
原材料涨价是明牌，没错。但牌面大小，可能远超了赛力斯在内的很多车企预期。
蔚来李斌，今年可能是对涨价喊得最响的车企一把手。
截图整理自网络
我拉了一下他3月到7月的公开表态：
3月：存储芯片、铜、锂等各自带来3000到5000元成本，蔚来单车成本多出6000到1万元。
4月：仅存储芯片一项，单车成本上涨就达1万元。
7月：蔚来ES8单车成本涨了近2万，得把车价提高3万才能覆盖。
从几千到近2万，数字一路往上蹿，说明上半年的成本风暴是在加速恶化的。
赛力斯自己的口风也在变。3月底投资者活动上，说的是“碳酸锂和内存等关键原材料成本上涨，对公司利润水平造成一定影响”——注意，“一定影响”，语气相对轻。
到了6月，董事长张兴海直接亮家底：存储芯片从20块一个单位涨到接近100块，涨了5倍；碳酸锂从去年同期的8万/吨涨到18万/吨；平均每辆问界，成本增加了15000到20000元。
从“一定影响”到“每辆车多花两万”，口风变化本身就说明：这轮涨价，打穿了预期。
不过，原材料到底该背多少锅，还得等正式中报，看二季度毛利率伤到了什么程度。
虽然原材料涨价控制不了，但我猜，真正把利润砸出大窟窿的，应该不是它，而是另一个原因——资产减值。
资产减值，被拖着走的“常态化”风险
再看亏损的第二个原因，资产减值，这个更值得细看。
公告原话是“基于审慎性原则……对因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值”。翻译一下：旧车一换代，配套的老模具、老硬件、老产线，全得做减值处理。
这事有两个地方不对劲。
第一，这减值到底是一次性的，还是常态化的？
要知道，赛力斯对“一次性大额减值”这个操作，已经很熟练了。
2024年前三季度，计提减值8.19亿。2024年全年，因收购问界商标后砍掉低端品牌，无形资产一口气减值16.29亿，全年合计减值22.96亿。
2025年Q4，再来一次，单季减值12.57亿。然后就是今年上半年这一次。
一年来一次，每次十几二十亿。你跟我说这叫“一次性”？
第二，同样是减值，赛力斯跟蔚小理们有什么不一样？
减值本身不稀奇。理想2022年Q3因为理想ONE换代，提过约8个亿的减值。今年Q1，理想L系列多款车型已停止接收新订单，后续产线和模具同样具备减值条件。小鹏今年Q1存货激增到132.92亿，增速远超同行，减值风险也不小。
但区别在哪？别人的减值，更多是自己产品规划的结果，节奏可以自己控。赛力斯的减值，更多是被别人拖着走的。
这次公告自己说了，原因是“技术迭代、车型换代”。有分析指出一个可能的原因是，今年3月问界车型升级华为896线激光雷达，旧架构无法直接适配，导致旧款智驾硬件、模具迅速贬值。
换句话说，蔚小理掌握研发设计的主动权，可以规划兼容性和可升级模块，老资产贬值曲线相对平滑。赛力斯是“跟牌”的，华为出什么牌，它就得跟什么牌，跟不上的老筹码，只能就地减值。
所以，这次减值的核心问题不是金额大小，而是一个更残酷的追问：华为的技术军备竞赛不停，这种“被动减值”会不会从一次性，变成常态化的资产大扫除？这是第二层“控制不了”。
回购和增持：有钱了，诚意呢？
7月13日，赛力斯股价开盘后迅速焊死在跌停板上。
跌停第二天，控股股东出手了，计划未来6个月内，用自有资金增持1.5亿到3亿元。高管团队也在次日“接力”跟进，增持金额1.19亿至1.54亿元。
态度挺好。但问界二季度亏了20亿左右，这点增持，体量上就是零头。
而且“不设增持价格区间”。翻译一下：跌了可以抄底，涨了可以不追。主动权全在自己手里，给市场画的这张“饼”，弹性很大。
除了增持，还有回购。
赛力斯A股股价从2025年9月30日盘中最高点的173.55元到今年3月底的90.03元，近乎腰斩。那时公司抛出一轮回购计划：12个月内，用自有资金回购10到20亿元A股，回购完直接注销。
截至6月30日，累计回购416.54万股，花了3.27亿。进度刚到下限的1/3。但股价跌停后，赛力斯突然“提速”——7月13日、14日两天连续大额回购，合计投入约2.61亿元，硬是把进度条拉到了下限的约六成。
但能不能怼到回购上限，考验的是诚意。
要知道，2022年10月，赛力斯也发过回购计划，2到4亿，用作员工持股。最后实际回购2.05亿，刚刚擦着下限及格。但这不能全怪它——那年亏了38亿，定增融的钱又烧得飞快，兜里是真没钱。
但现在不一样了。截至2025年末，赛力斯账上趴着约483.63亿现金及等价物，子弹管够。以前是没钱，现在有钱了，诚意该跟上了吧？
回购和增持，是公司少数能自己说了算的事。这件事上能不能把主动权攥住，市场都在看。
销量：价格战里抢份额，还要抢利润
当然，增持也好，回购也好，说到底都是给信心打补丁。短期托一托股价可以，长期还得看业绩说话。
那业绩盯什么？短期就两个字：卖车。
指望存储芯片这些原材料快速降价？别想了。赛力斯现在的核心逻辑就一条——靠新车拉销量，把成本摊薄。
牌面上看，手里不算差。二季度，问界M6和全新M9已经发了，M8改款也在路上。M9主攻50万级高端市场，是下半年利润的核心支柱，发布前预订量破了7万台。M6卡位20到30万，负责走量，上市54天交付超3万台。
这套组合拳，能不能把销量轰上去、把研发和渠道成本摊薄，是判断赛力斯基本面能不能企稳的第一指标。
但现实挺冷。
来源：6月产销快报
公司自己喊的目标，“今明两年突破第二个百万辆”，年均50万辆。但是赛力斯汽车5月以来销量开始下滑，6月直接同比下降30%。上半年累计卖了160770辆，同比增长仅5.6%，完成率约32%。
照这个进度，下半年至少得干34万辆，月均5.7万辆。但是你看大环境，近日比亚迪高管分享过一个数：今年1到5月，中国车市一共推出542款新车，平均每天3.6款。
在这个绞肉机里抢5.7万的月均，难度可想而知。
销量之外，还有一个更要命的问题：就算车卖出去了，能不能增收又增利？
赛力斯今年一季度的毛利率，同环比都在往下掉。根子出在产品结构上——M7卖得多了，M9卖得少了。这不是说M7不好，而是M7价格带低，利润薄，它一多，M9一少，整体毛利就被拖下去了。
所以下半年的看点很明确：产品结构能不能从“M7独撑”，真正切换到“M9要利润、M6要规模”的双轮驱动？M8改款再补上中间地带，结构会比一季度健康，但最终毛利能不能回升，还得看M9的实际交付能不能爬上去。
开源证券在7月初的研报中进一步下调对赛力斯的盈利预测
市场的预期已经在降温了。开源证券今年1月、4月、7月连发了三份研报，对赛力斯2026年的归母净利预测，从最初的126.9亿，降到100.5亿，再到64.3亿，直接腰斩。
出海和机器人：性感故事卡在验证关
还有两个市场反复讲的故事：出海和机器人。这两张牌，决定了它能不能长出“第二条腿”。
出海的画法是——海外车型盈利性远高于国内，长期锚定30%的销量占比。机器人的画法是——依托自有工厂和数据，卡位具身智能，有望成为第二成长曲线。
听着都很性感。但说实话，两条线卡在同一个关口：验证。
先看出海。
去年港股上市，招股书说10%的募资额要投向海外车型研发，瞄准英国、澳洲、欧盟。墨西哥这些“灯塔市场”——说白了，就是先打高势能的发达国家，立住品牌，再辐射周边。
但计划赶不上变化。欧盟反补贴关税往那一摆，硬闯不划算。今年赛力斯调了方向，改从周边国家逐一推进，先打中亚。
牌是有的。AITO 9、AITO 7、AITO 5，三款全球化车型已经发布。公司4月初说，今年下半年会有多款车型在海外多国上市。
但上市不等于卖得动。有分析给了个判断：出海能不能成，先看中亚首站。单国年销突破3000辆，高端出海模型才算跑通。在此之前，都是试探。
再说机器人。
这条线落地速度其实挺快。“本体自研、大脑外接”，大脑用的火山引擎的。2025年10月跟火山引擎签完，2026年6月“小赛”系列机器人已经进自家工厂干活了——底盘检测、外观质检。不到一年，从PPT干进了车间。
赛力斯说今年内还要推双足、四足、轮式等更多形态的机器人。
有工厂，有场景，有落地。赛力斯的起步不算差。
但机器人这行，真正难的不是造出来，而是用起来。整个行业都还在验证期。宇树科技，人形机器人出货规模算第一梯队了，2025年行业应用收入占比只有8.53%。
越疆，协作机器人第一股，具身智能工业场景收入占比说是高于行业均值，23.32%，听着不低，但绝对值才467万。
什么意思呢？就是绝大多数机器人，卖出去以后大多还在科研院所和实验室里待着，距离在工厂产线上稳定、可靠、规模化地替代人工，还有很长的路。
所以，不管是出海还是机器人，赛力斯现在做的——推更多车型、更多机器人形态——都还处在“亮产品”的阶段。
但真正决定生死的是验证关。中亚卖不卖得动？机器人在工厂里能不能跑出可复制的数据？
验证没跑通之前，量产和贡献收入都还谈不上。
毕竟故事再好，也得落地才算自己的。这一步没迈过去之前，“独立玩家”的标签还贴不上去。
