近两天美伊停战备忘录落地后霍尔木兹海峡逐步恢复通航，此前长期滞留波斯湾的硫磺船舶集中外运，叠加中东受损油气配套设施分批检修复产，全球硫磺供给迎来阶段性修复窗口。但结合滞留货轮规模、中东装置复产节奏与我国高进口依赖的基本情况来看，本轮供应释放仅能缓解硫磺极端紧缺局面，难以从根本上快速扭转紧平衡格局，预期国内硫磺价格、库存、下游生产将呈现阶段性分化走势。
在中东冲突最紧张时期，波斯湾累计滞留已装船硫磺货源规模高达80-100万吨，有消息称仅阿联酋阿布扎比旗下就有12艘硫磺散货船长期停靠港口无法外运。随着美伊停战备忘录签署，霍尔木兹海峡放行效率持续提升，6月中下旬已有多艘万吨级硫磺船驶出海峡，其中货轮MV AL DHAFRA装载5万吨颗粒硫磺发往中国华南港口，另有多艘船舶分别驶向印尼、印度等市场。但首批疏通货源中流向中国的占比不足三成，大量长协货仍被印度尼西亚镍产业分流。同时也应该看到，航运端存在时间差，中东船舶至中国航运时间多在20天附近，所以放行的硫磺船只到港增量集中在7月中下旬至8月，6月国内到货量依旧紧张。
供应恢复的另一变量在于中东硫磺生产设施修复进度方面。中东是全球硫磺出口核心，其出口量占全球海运硫磺贸易总量的近一半，阿联酋Habshan5、Shah气田等核心硫磺装置此前遭袭停产，合计年产能超550万吨，受损设备全面修复周期普遍在3个月以上，现阶段仅能恢复30%-50%负荷运行。伊朗南帕尔斯气田配套硫磺产线仍处于半停产状态，短期难以增量出口。并且叠加俄罗斯硫磺货源持续退出全球市场，保守估计2026年全球硫磺供需缺口仍维持400万吨以上，中东复产仅能收窄缺口。
我国硫磺市场目前处于历史极端的供应短缺时期，对中东货源增减敏感度极高。我国硫磺进口依存度常年维持接近50%，其中2025年中东地区合计占中国硫磺进口量的56%。海关数据显示2026年5月我国进口硫磺量仅26.83万吨，进口量较4月减少9.20%，较去年同期下降66.41%。2026年1-5月份共进口硫磺211.54万吨，同比下降51.44%，创下2017年以来十年新低。此前受货源短缺冲击，国内主要贸易区长江沿海一带进口散装颗粒硫磺成交价一路推升至11000元/吨，同比涨幅280%以上，下游磷肥、硫酸、钛白粉、己内酰胺等行业原料成本大幅抬升，中小化工企业被迫停车限产。
随着霍尔木兹海峡恢复通航，我们预期针对硫磺市场将从价格、库存、下游开工三个维度重塑国内市场。短期情绪层面，地缘溢价快速消退，国内硫磺价格已自高点11000元/吨回落至9000元/吨附近，并有继续下滑预期，但受制于6月到港增量不足，价格难以出现深度下跌，高位震荡仍是主基调。7月起滞留船货集中到港后，港口库存将触底回升，成本压力逐步缓解，钛白粉、精细化工等非肥行业采购成本同步下行，开工率有提升预期。但印尼湿法炼镍年增近18%的硫磺刚需持续分流中东货源，中国企业采购长协溢价仍将长期存在，价格中枢也难以回到往年2000元以下低位。
长远来看，中东硫回收装置完全复产至少需要半年，全球化肥、新能源，叠加精细化工需求持续扩张，我国对硫磺进口依赖度较高的结构性短板并未改变。国内市场受霍尔木兹海峡恢复通航刺激，短期紧缺预期有所松动，但行业仍需持续推进国产回收硫多元化扩产以及进口渠道多元化布局，降低单一区域地缘扰动带来的原料风险。整体来看，霍尔木兹海峡恢复通航将推动国内硫磺由极端紧缺转向温和紧平衡，价格高位回落但底部支撑依旧存在，全年硫磺市场仍将维持高波动运行特征。（硫磺分析师：李玉博）
