大同证券近日发布有色金属行业周报：能源金属整体走弱但显现企稳信号，碳酸锂反弹力度突出。江西云母复产不稳、津巴布韦限制锂精矿出口，部分锂盐厂减产，供给收缩预期升温；淡季之下储能需求旺盛，下游主动补库、库存回落，锂价中枢抬升。钴受刚果（金）出口配额约束原料紧缺，但下游按需采购、行情低位震荡。
以下为研究报告摘要：
核心观点
工业金属：工业金属走出先抑后扬行情。周初美联储鹰派表态推高美元，铜铝同步走弱；后半周美国非农数据不及预期，加息预期降温，金属价格触底回升。铜矿供给持续偏紧，冶炼加工费低位运行，叠加库存持续去化，铜底部支撑牢固；国内铝产能存在政策上限，淡季背景下库存仍快速消耗，供需紧平衡，后续价格将回归产业逻辑、震荡偏强。
贵金属：贵金属波动剧烈，先深度回调后强势反弹。受加息预期升温冲击，金银周初录得数月最大单周跌幅；非农数据走弱叠加官员释放温和论调，美债收益率与美元同步下行，金价快速收复失地并突破关键压力位。中长期配置逻辑不变，全球央行持续增持黄金，叠加地缘冲突、美元信用弱化等支撑，本轮回调后配置价值凸显，流动性预期改善有望推动黄金估值修复。
能源金属：能源金属整体走弱但显现企稳信号，碳酸锂反弹力度突出。江西云母复产不稳、津巴布韦限制锂精矿出口，部分锂盐厂减产，供给收缩预期升温；淡季之下储能需求旺盛，下游主动补库、库存回落，锂价中枢抬升。钴受刚果（金）出口配额约束原料紧缺，但下游按需采购、行情低位震荡。
小金属：小金属本周逆势领涨有色板块，受益供给管控与新兴需求双重利好。新版矿产资源条例落地，稀土、钨、锑等列入国家战略矿产，供给约束强化；AI算力、军工、人形机器人拉动锗、铟、稀土、钨等需求持续爆发，板块迎来价值重估。钨精矿因头部尾矿供给中断，供需极度紧张，价格高位运行；稀土依托国内供给改革与海外补库，价格重心稳步上行，战略资源溢价持续兑现。
风险提示
国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期（大同证券 闫晓伟）
